真正的高手，不研究怎么赚钱，只研究怎么不亏钱

今天想跟各位聊一位把“风险控制”做到极致的对冲基金交易大师——迈克尔·普拉特（Michael Platt）。如果你是做交易的，这篇文章含金量非常高。

他是英国人，创办并管理着BlueCrest这家对冲基金。有一段时间，BlueCrest通过一家投资信托允许散户投资者参与，但几年前这项安排被关闭了。

从12岁立志做交易，到BlueCrest掌门人

普拉特12岁就决定以后要做交易员，13岁开始下场。启蒙老师是他的祖母——一位长期股票投资者。

那会儿英国正赶上国企私有化，新股扎堆上市。他的“策略”很简单：新股一上市就买，涨一点就卖。少年时期就赚了两三万英镑。

但1987年“黑色星期一”，他账户直接腰斩，还在最低点清仓。有意思的是，这是他职业生涯唯一一次真正意义上的重大亏损。

后来他去了伦敦政治经济学院London School of Economics读书，毕业进了摩根大通（J.P. Morgan）做固定收益衍生品交易，一干就是八年。

2000年离职，与William Reeves一起创办了对冲基金BlueCrest Capital Management。到杰克·施瓦格（Jack Schwager）采访他时（2011年），BlueCrest规模已经接近300亿美元。

他的核心信念：静态系统，迟早失效

普拉特有一句话，非常值得交易者反复咀嚼：“如果你一直用一个固定不变的系统，它最终一定会失效。”

BlueCrest一半资金由普拉特亲自管理，采用主观交易策略；另一半则是由素有“对冲基金女皇”之称的Leda Braga负责的趋势跟随策略（2015年创建瑞士对冲基金Systematica Investments）。

他的策略是持续进化的，而不是固化的。业绩不是最夸张的，回撤才是厉害。

普拉特管理的主观交易基金，年复合收益率达到14%。 即使经历了2008年金融危机，其最大回撤也仅有5%。

施瓦格计算的“Gain to Pain”（收益痛苦比）高达惊人的5.6。 而趋势跟随基金的净年化收益率为16%，最大回撤不到13%。

这不是“赚很多钱”的故事，这是几乎不怎么亏钱的故事。

他如何思考交易？

几句话，直接击中要害：

✔ “我对交易亏损没有任何容忍度。我痛恨亏钱。真正致命的不是亏损本身，而是它对你心理状态的破坏。”

✔ “我先有宏观判断，但会找20种不同的交易表达方式。关键是：哪一种风险回报比最好？”

✔ “80%的利润来自20%的想法。你必须在大机会来临时，枪里还有子弹。”

✔ “如果我进场后立刻感到不舒服，我马上走人。”

✔ “我每天问自己：这笔仓位，如果是今天这个价格，我还会开吗？如果不会，直接平仓。”

✔ “很多止损不是因为亏钱，而是因为时间。一个月不动，我就开始警惕。”

✔ “当我意识到自己错了，我唯一的本能就是离场。如果我原来的判断是错误的，那么我很可能不是唯一一个震惊的人，所以我必须成为第一个卖出的人。我根本不在乎价格是多少。”

这不是技术，这是交易哲学。

三层风险控制体系（真的非常狠）

1. 极致分散化（主观7个策略，趋势150个策略）

2. 对每个交易员的亏损硬限制

3. 独立风险团队盯相关性崩溃

还有一个细节很牛：当趋势过度延伸，他们会主动减仓/清仓。一旦市场反转，再重新建仓。

“我们最大的保护措施，是在趋势过度延伸时主动平仓。核心方法是一条‘响应曲线’。当市场反转时，我们再重新建立仓位。”

这套“响应曲线”，据他说是大量数学研究的成果。专门用来躲大级别反转。

他对“趋势”的理解，非常反直觉

“在金融市场中，真正可以确定的事情少得惊人。我唯一几乎可以确定的一件事，就是市场会形成趋势。”

理论上，市场应该反映所有已知信息，然后等待新的信息出现。但现实并非如此。

人类的大脑运作方式并不完美。我们会基于对过去的记忆来推测未来，但我们记忆中的“过去”往往是用简略的要点拼凑而成，而填补这些空白的内容，来自于你当下的情绪和想法。

普拉特引用了一些心理学实验，说明人类对过去的记忆并不可靠，问题的提问方式甚至会改变人们“记得”的内容。 人们会用当下的感受去填补记忆空白。 如果今天市场在上涨，你的预测自然会倾向于它会继续上涨，因为这正是你此刻的感受。

施瓦格认为趋势来源于基本面。 而普拉特则认为： “市场可能最初因为基本面而形成趋势，但价格往往会荒谬地过度延伸。”

当被问及系统如何避免震荡（假突破）时，他回答： “当系统判断趋势较弱时，仓位自然会保持较小。”

他怎么管理交易员？（这一段对个人交易者启发巨大）

“我雇佣的是专家。” 包括北欧利率专家、短端利率专家、波动率曲面套利专家、欧元长期交易专家、通胀专家等。

“我不会干预交易员。交易员要么是独立的盈利机器，要么就离开。”

如果他开始微观管理仓位，那就变成他的仓位了，那为何还要支付高额激励分成？ 每位交易员都会被分配资金，平均预计使用约三分之二。若亏损3%，交易额度减半再亏3%，交易权限终止，仓位交由其他交易员接手或清算每年1月1日，所有交易员重新以3%的止损线开始（除非结转盈利）。

曾有一年，一位交易员赚了5亿美元。普拉特建议只结算4亿，把1亿结转，这样他依然拥有大额度资金。这样他必须先亏掉这1亿，再亏3%，止损才触发。 这个制度限制亏损，却保留无限盈利空间。

我不要经济学家，我要做市商。做市商知道：市场永远是对的。只要你在亏钱，你就是错的。价值在压力市场中毫无意义，一切取决于仓位。

他认为赚钱必须满足三点：

✔ 基本面逻辑合理

✔ 趋势良好

✔ 市场对新闻的反应符合你的预期

牛市会忽略利空，把利好当成继续上涨的理由。

你能从他身上学到什么？

普拉特对风险控制的极致重视。他用复杂的方法去实现最佳风险回报比，并且严格执行止损（时间止损、金额止损，以及对交易员的亏损控制）。

其实不是BlueCrest的模型（那是黑箱），而是这些可迁移的底层原则：

✔ 每天复盘仓位：今天还会不会开？

✔ 时间止损比价格止损更重要

✔ 不舒服，立刻走

✔ 仓位要为大机会保留火力

✔ 分散化是唯一长期有效的风险对冲

✔ 趋势是少数你可以依赖的市场特性

✔ 亏钱就是错，不找借口

虽然无法深入了解普拉特的专有系统，但其背后的核心理念，任何交易者都可以借鉴和应用。

说到底，他不是在研究怎么赚更多钱，而是在研究怎么几乎不亏钱。

这，才是真正的高手思维。